???? 20世紀70-80年代，兌換率和利率經(jīng)歷了一次遠遠超過以往各時期的重大波動。20世紀70年代初，布雷頓?伍德的兌換率機制完全崩潰，取而代之的是一種浮動兌換率機制，它引入了各行業(yè)制定決策嚴重不穩(wěn)定性的根源，同時產(chǎn)生廠相對于英國貨幣來源的、以外幣進行的期貨交易收支的不穩(wěn)定性。

???? 進入80年代，兌換率波動的幅度日益增大，一年內(nèi)超過30％已司空見慣，例如1981年英國貨幣交易一英鎊折合2.40美元，但1985年跌至1美元多—點，而1986年又問升至1.5美元。1979-1982年期間英國制造業(yè)有l(wèi)／5倒閉，這歸因于英鎊堅挺而導致的市場萎縮。同一時期工業(yè)部門受到的另一大沖擊是利率暴漲。1980年初兌換率和利率都達到了頂峰，這使許多行業(yè)陷入一種破壞性的鉗形攻勢中，這次大的波動發(fā)生在短短的三個星期內(nèi)，其突然性更加劇了各行業(yè)自身調(diào)節(jié)以適應這次大的兌換率波動。

???? 由于英國貨幣的最終現(xiàn)金流動價值難于保持穩(wěn)定，因此對海外貿(mào)易和投資的規(guī)劃也就顯得相當困難，并且兌換率和利率太不穩(wěn)定，即使一些有利的波動對這種不穩(wěn)定的情況有所緩解，但各個行業(yè)還是不能把握住這種有時比較有利的比率。貨幣貶值帶來的競爭情況好轉(zhuǎn)對于出口商來說可能不會很決做出反應，因為他們很難確信貨幣的國際價值會長期保持這樣低的水平。

???? 許多大公司可能認為他們的貿(mào)易和投資遍布世界各地，因而也就不必擔心幣值的波動，—些貨幣的貶值損失可以由其他貨幣的升值收益來抵消。但這種想法顯然忽視了一種貨幣可能隨著其他許多貨幣組成的整體的變化而變化，英國貨幣有效比率的變化就證明了這一點。這是指英國貨幣對其他許多貨幣的兌換率的變化，依賴于每一個國家在聯(lián)合王國貿(mào)易中所占有的重要地位的變化。

???? 像歐洲貨幣體系這種貨幣集團建立以后，成員國之間達成了一種固定利率的協(xié)議，大大減少了利率及兌換率的不穩(wěn)定性。可是貨幣集團的非成員國依然存在著這種風險，即使在這種貨幣體系中也難于達到絕對的穩(wěn)定。

???? 20世紀70年代，在經(jīng)濟政策制定上出現(xiàn)了一個轉(zhuǎn)變，即從以不穩(wěn)定的貨幣供應量為代價來謀取所偏愛的利率的穩(wěn)定性的凱恩斯主義，向要求對貨幣供給量進行控制的貨幣主義的轉(zhuǎn)變。但是，事實上政府不可能同時穩(wěn)定住利率和貨幣發(fā)行增長率。因而穩(wěn)定地控制貨幣發(fā)行量，不可避免地會導致利率的不穩(wěn)定。同時國內(nèi)和國際市場之間固有的內(nèi)在聯(lián)系，也說明利率的波動必然引起兌換率的波動，反之亦然。

???? 可見，目前各行業(yè)正處于一種充滿風險和不穩(wěn)定的金融環(huán)境中，需要一種能夠減少風險和不穩(wěn)定因素的手段。換言之，需要采取一種套頭交易的手段來避免由此帶來的損失，它包括對未來兌換率和利率的擔保，或者保證由不利的波動帶來的損失在其他方面得到補償。

???? 兌換率波動的風險可以劃分為交易風險、貨幣折算風險和經(jīng)濟風險。對此，當前還沒有國際上公認的定義，尤其是后者，所以我們這里采用的定義，不可避免地帶有地區(qū)性特點。